业绩快速增长,销售弹性十足。公司2019 年上半年实现营业收入711.2 亿,同比增长19.5%,实现归母净利99.6 亿,同比增长53.3%。销售方面,上半年公司实现签约金额2526.24 亿元,同比增长17.33%;实现签约面积1636.47 万平方米,同比增长12.56%,销售规模稳居行业前5,实现销售均价15437 元/平,再创历史新高,充分保障上半年销售项目的利润率水平。
   
拿地审时度势,平台优势突出。公司上半年延续了此前审慎的拿地态度,累计拓展项目44 个,合计新增计容建面820.8 万平,同比下降45%,对应总价532.8 亿,同比下降50%,占到上半年销售金额的21.1%。此外公司充分借助国企平台优势,不断实现同业整合,继17 年底展开对保利置业收购后,今年保利集团拟参与云南城投集团层面的混合所有制改革,随着国改进程的不断推进,公司平台优势越发明显。
   
杠杆持续改善,融资优势凸显。受益于公司今年拿地支出的收缩,公司杠杆明显改善,净负债率较年初下降3.9 个百分点至76.6%。同时公司充分利用自身国企信用背书优势和资本市场便利发挥融资优势今年以来先后发行了5 亿美元债和中期票据15 亿元,以低成本储备长期资金,同时获批公司债券150 亿元,保持充足的融资空间。
   
一主两翼稳定发展。公司坚定“一主两翼”发展战略,延伸产业链布局,也将助力公司未来长远发展。
   
投资建议:公司是目前A 股龙头企业中估值最具备优势的企业,预计公司19-20 年EPS 为1.93 元和2.36 元,维持“买入”评级。